從4月20日起，中國人民銀行下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。這是自2月5日全面降準0.5個百分點以來，央行年內再度降準，也是2008年11月以來力度最大的一次降準。除“普降”之外，央行還宣布對農信社、村鎮銀行等農村金融機構額外再降1個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率兩個百分點。

　　采用普降加定向的方式，此次降準背后究竟傳遞出哪些經濟信號？

預期之內 適宜之計

　　數據顯示，今年一季度我國GDP同比增長7.0%，創6年新低。與此同時，進出口總額、固定資產投資增速、工業生產增速等幾大指標也有所回落。市場各方對于降準的預期逐漸升溫。

　　對于此次降準的時機，央行研究局局長陸磊認為是合適而必要的。他分析，首先要確保流動性保持穩定。從金融統計數據看，2015年3月末，廣義貨幣供應量M2增長11.6%，比去年同期低0.5個百分點。為穩定基礎貨幣投放，保持M2平穩適度增長，在4月下調金融機構存款準備金率是合適的。其次，要確保金融機構支持實體經濟能力保持穩定。一季度金融機構對實體經濟發放的人民幣貸款增加3.61萬億元，比去年同期多增6253億元。降準有助于促進存款類金融機構具備足夠的可貸資金以保持信貸支持實體經濟的能力。此外，要確保實際融資成本穩中有降?！?015年3月末，企業融資成本為6.83%，比上年末下降12個基點，比上年同期下降50個基點。但考慮到生產者價格指數自一季度下降幅度較大，為-4.6%，意味著扣除價格因素，企業實際融資成本仍然較高，下調存款準備金率將增加商業銀行長期低成本資金，促進社會融資成本進一步降低?！标懤谥赋?。

  　交通銀行首席經濟學家連平認為，本次央行降準主要是為了保持較寬裕的市場流動性，提高商業銀行支持實體經濟的能力，同時也希望通過降準減輕銀行負債端的壓力，進而降低企業的融資成本。

貨幣政策仍處中性狀態

　　對于降準所釋放的政策信號，陸磊強調，無論從實際融資成本還是流動性總量看，準備金率下調起到了精準對沖作用，貨幣政策仍然保持中性、穩健。

　　為進一步增強金融機構支持結構調整的能力，加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設等的支持力度，此次降準央行對農信社、村鎮銀行等農村金融機構額外降低人民幣存款準備金率1個百分點，并統一下調農村合作銀行存款準備金率至農信社水平；對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率兩個百分點；對符合審慎經營要求且“三農”或小微企業貸款達到一定比例的國有銀行和股份制商業銀行可執行較同類機構法定水平低0.5個百分點的存款準備金率。

　　專家認為，央行此次降準采用普降加定向的方式，體現了政策的延續性。“除了普降，還針對村鎮銀行、農信社、農合行、農發行實施定向降準，這意味著更有針對性地面向小微企業、三農、重大水利工程的定向支持，以改善我國經濟運行中的薄弱環節。”連平指出。

　　顯然，普降的目的是使市場增強流動性，從而使整體貨幣量保持在一個適度、平穩的水平；而定向的意圖則是為經濟結構的戰略性調整、經濟增長方式的轉變提供時間和空間。據估算，普遍和定向降準將一次性釋放資金約1.2萬億元，這將明顯改善銀行流動性，促進銀行增加信貸投放，帶動整個社會融資增長和融資成本下降，從而起到穩增長的作用。

把握節奏 松緊有度

　　對于未來的政策走向，央行研究局首席經濟學家馬駿表示，目前宏觀經濟面臨較多的下行壓力，有必要繼續對貨幣政策進行預調微調，保證貨幣信貸的合理增長和繼續降低企業融資成本。

　　陸磊認為，央行將繼續實施穩健的貨幣政策，同時更加注重松緊適度，更加注重預調微調。通過綜合運用貨幣信貸政策，推動金融活水流向實體經濟。

　　連平分析，受對沖外匯占款因素的影響，導致目前我國的存款準備金率水平較高。今年一季度我國外匯占款為負，預計未來幾個月即使增長也會是少量，因此有必要通過降低存款準備金率使得存款的流動性寬松一些。同時，在互聯網金融及資本市場活躍導致存款分流的情況下，存款準備金率存在繼續下調的空間。

　　對于降息，連平認為，當前企業融資成本仍然較高，制造業通縮狀況普遍存在，因此存在基準利率下調的需求和空間。但也存在某些制約因素，“市場普遍預計美國將在二季度加息。如果美國加息，而我們降息，將會使人民幣面臨較大的貶值壓力。而當前我國正在進行的結構調整、技術進步、‘走出去’戰略都需要一個相對穩定的匯率環境?！边B平認為，這些制約因素使得降息問題會比較謹慎，需要多重因素的平衡。

《光明日報》（ 2015年04月21日 08版　記者 溫 源）